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年報是一面“照妖鏡”:虛炒者絕口不提“成妖記” 百倍業績增長潛行其中

2020年03月27日  07:00   21世紀經濟報道   董鵬  

年報季是最重要的一個價值重估窗口期,高估的要修正、低估的要補漲……

鈷業龍頭之一的寒銳鈷業(300618.SZ),2019年利潤下滑98%,其間股價卻上漲了58%,在年報季啟動后的2月中旬開始,股價自由落體,幾近腰斬……

在4月底年報披露期結束前,類似案例是否還將不斷上演?

而就2019年的諸多“股王”來看,業績增速顯然遠遠落后于股價漲幅。

譬如,中潛股份(300526.SZ)既非新股,業績表現也是平淡無奇,2019年營收、利潤增幅不過30%多,股價卻翻了4倍。

21世紀經濟報道逐一盤點2019年熱門板塊后發現,無論是人造肉,還是工業大麻,抑或是期貨概念,均屬于相對飄渺的概念炒作,無法對上市公司帶來實質性收入、利潤的提升。

相比之下,來自行業層面的驅動要更為靠譜,如ETC板塊的萬集科技(300552.SZ)2018年凈利潤不過650萬元,2019年直接飆至8.3億元,再如豬價大漲對整體養殖企業帶來拉動,都轉換成了真金白銀的利潤。

兩種類型,哪種更靠譜?不言自明。

股王“四季”

“去年A股對題材概念的炒作實際有所降溫,但是總有一種生生不息的感覺。”3月26日,琳瑯投資總經理王琳評價稱。

直接的表現,就是新股連續漲停數量的減少。可是,這并不能擋住一些虛無飄渺的概念。

2019年一季度,是工業大麻概念的天下,順灝股份(002564.SZ)從2.5元直接漲到了12元,當期漲幅達390.72%。

雖然后續股價連續回落,至今卻仍有近一倍漲幅。

結果,公司披露的業績快報顯示,收入、利潤全線下滑,凈利潤從2018年的1.01億元轉為虧損1.96億元。

由盈轉虧的關鍵在于,該公司當期計提了3.12億元的商譽減值,而在發布的業績快報中亦對工業大麻只字未提。

進入二季度后,熱點則輪換至稀土永磁和人造肉板塊,中鋼天源(002057.SZ)、金力永磁(300748.SZ)漲幅分別達160.96%、142.15%,同期人造肉概念股豐樂種業(000713.SZ)也上漲了120.33%。

到了2020年業績兌現階段,中鋼天源凈利潤同比提升11.64%,金力永磁凈利潤同比增長6.54%……

總體上看,一、二季度的“股王”拉漲期間,多為概念式炒作,市場本身對其全年業績也有大致預判,股價飆升后迅速回落。

而從三季度開始,5G、TWS耳機、小盤科技股開始占據了漲幅榜前列位置,如萬集科技、漫步者(002361.SZ)等。

這類標的業績含金量相對較高,多數公司2019年經營業績都出現了明顯提升。

TWS耳機龍頭的漫步者,當期利潤營收增長4成,利潤同比提升130.34%,不過利潤增幅同樣落后于股價漲幅。再如誠邁科技(300598.SZ),當期凈利潤同比提升945.68%至1.66億元。

相比之下,三季度上市的兩只期貨股成為下半年的領漲龍頭,但是全年業績卻不樂觀,2019年屬于增收不增利,南華期貨更是出現同比下滑。

先說收入,瑞達期貨當期營收9.51億元,主要依靠風險管理業務的增量,但是此項業務毛利率僅有1.03%。主要盈利點的經紀業務,則受到了全行業傭金率下滑的顯著沖擊。

南華期貨(603093.SH)當期經紀業務毛利率減少23.09個百分點至0.5%,全年扣非凈利下滑46.59%。

“為了生存,小公司以極低傭金率爭搶市場份額,倒逼大型期貨公司降低費率,而其自身成本又要明顯高于小公司,譬如設備、研發團隊的投入等,短期內這一趨勢難以扭轉。”鄭州一位期貨公司前臺業務人員表示。

反而二級市場,上述兩家公司股價仍然維持在上市后的相對高位。在缺乏業績推動的背景下,依靠那塊牌照又能支撐多久?

年報季,兌現季

題材炒作并非不可行,其本身反映了市場對未來經營提升的預期,只是在當前年報披露的節點上,是需要實際利潤予以兌現的。

2019年的全年漲幅王,及各季度表現突出的個股中,同樣存在不少預期轉化為上市公司真實利潤的案例。

萬集科技,ETC概念龍頭,2019年A股漲幅榜亞軍,全年累計漲幅接近5倍。業績快報出來后,全年收入增長376.56%,利潤增長12539.86%至8.31億元。

這類公司的業績驅動和增長預期,從各個銀行門口懸掛的ETC安裝廣告就可以看得到。

對此公司表示,“公司ETC電子標簽出貨量較上年同期大幅增長,同時公司路側天線產品陸續完成工程項目建設和驗收交付使用,帶動ETC業務收入較上年同期大幅增長800%以上。”

在各項業務中,ETC路側天線業務營業收入較2018年大幅增長,ETC路側天線產品毛利率較高且占整體營業收入的比重較2018年提高,帶動公司整體毛利率上升。

這是來自銷量方面的帶動,價格層面的促進更為明顯,這在2017年、2018年的周期性行業中已經得到了淋漓盡致的展現。

曾經,噸鋼生產利潤超過千元,上市鋼企的年利潤是10億元起步。去年也有類似的暴利行業,即貫穿全年的豬肉股。

正邦科技(002157.SZ)2019年一季度漲幅曾躋身A股前10名,彼時豬價尚未上漲,市場資金無非是買了公司一個預期。

隨后的幾個季度,預期開始逐步兌現,全行業自6月邁過盈虧平衡點后,三、四季度利潤出現驚人增長。

全年下來,正邦科技凈利潤逼近17億元,較上年的1.93億元同比提升777.53%。另一“網紅”豬企牧原股份(002714.SZ),當期利潤增幅更是超過10倍。

相比之下,上述依靠銷量、價格驅動的題材,無疑要更容易轉化為上市公司的利潤,從而對已經大幅上漲的股價帶來實際支撐,而非前述工業大麻、人造肉等暴漲后旋即一蹶不振的炒作行情。

“總結來看,題材炒作分為政策驅動,比如前幾年的自貿區、雄安新區,以及鼓勵進口替代的芯片股。”王琳介紹稱,同時也包括監管政策調整帶來的衍生影響,比如前些年鼓勵兼并重組便促使相關標的大幅上漲。

此外,還有短期社會性事件貢獻的短期炒作題材,如新冠疫情下的疫苗股、口罩股。

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